衡量公司业绩的重要指标:EVA

　　公司业绩是一定期间公司利用其有限资源从事经营活动所取得的成果。一个公司业绩如何的问题深受公司现在和潜在的股东、债权人、管理人、雇员等公司利益关系人的关注。公司业绩的表现形式和实施业绩评价的指标是多种多样的,如净收益、每股净资产、资产收益率、投资收益率、经济增加值(EVA,e-conomicvaluedadded)、产品市场占有率、顾客满意度、员工忠诚度等。不同利益关系人评价公司业绩的角度有不同的侧重,股东关心公司的赢利能力和是否有令人满意的财富增加,债权人则考虑公司是否有足够的偿债能力。在众多的评价指标中,公司的经济增加值(EVA)受到公司利益关系人的普遍关注。

　　一、什么是EVA

　　EVA也称超常收益,通常定义为公司收益中超过公司对收益的总体平均期望值的部分。公司对收益的总体平均期望值可理解为公司所利用的资产的总成本。从算数的角度看,EVA=NOPAT—kw*(TC)。其中,NOPAT表示公司税后净经营利润;Kw是公司的加权平均资本成本;TC是公司资产初期的经济价值,即经营期间使用的全部资本。Kw与TC的乘积是EVA所考虑的资本成本,及经济学意义上的机会成本。此处的机会成本是指,投资者由于持有此公司的证券而放弃的、在其他风险相当的股票和债券投资上所预期带来的回报。根据上市公司年度报告中的财务指标,EVA的计算可简化为:EVA=经营利润—所得税—加权平均资本成本。

　　二、EVA代表共同利益

　　同债权人需要得到利息回报一样,股东也要求对投入的风险资本得到一个最低回报。EVA是股东度量投资回报的指标。例如,股东预期的道德最低回报是风险资本的10%,那么只有当公司的利润率高于10%时,股东才开始赚钱。所以EVA首先是与股东直接相联系的业绩评价指标;并且,EVA业绩评价方法式建立在公司管理人的主要职责是实现股东财富最大化的假定之上。

　　首先,股东财富最大化是这样一种行为:使得市场这支“看不见的手”能引导公司将资源用于最有效率和最有价值的领域。从根本上说,创造股东价值的过程也是为社会每一成员创造财富的过程,如果公司不去追逐股东价值的最大化,资源将被浪费,社会也将失去财富。

　　其次,如果损害其他利益关系人的利益,公司管理人也不能为股东创造持久的财富。很显然,当一家公司试图压低雇员的工资,它就雇佣不到所希望和需要的具备一定素质的员工;当产品或服务没有达到所承诺的质量,公司客户将会转向公司的竞争对手。事实上,股东是在最后得到回报:只有向雇员支付了工资,向供应商支付了货款,向债权人支付了利息,向政府支付了税金之后,倘若还有剩余,才向股东支付回报。

　　EVA作为一种指标工具,能够满足所有利益关系人对公司业绩进行评价的需要。并且,EVA提供了一个单一、协调、持续的目标,使得所有决策都能模式化,都可以检测,都可以监测,都可以用同样的尺度来准确地评价一个公司或子公司式增加还是减少了股东的财富。正是EVA在评价公司业绩方面具有的明确、公正和可靠的特性,它能够体现公司利益关系人的共同利益。

　　三、EVA业绩评价的特点

　　从计算EVA的公式可以看出,EVA是一个相对收益值,是考虑了公司全部资本的使用成本后得出的。与会计利润及其他各种派生的传统财务指标相比,EVA具有下述几个方面的特点或优点:

　　(一)EVA从股东角度定义公司利润。

　　考虑资本成本是EVA最具特点和最重要的方面。传统的会计利润没有考虑股东资本成本,只扣除了债务利息,与股东价值之间缺乏系统的相关性。许多有账面利润的公司实际上可能是亏本经营。EVA考虑了所有资本的机会成本,表明了一个公司在每一个会计年度所创造或损失的财富数量。

　　(二)EVA将股东财富与公司决策联系在一起。

　　EVA有助于公司管理人将财务的两个基本原则融入到公司经营决策中。第一,公司的主要财务指标是股东财富最大化;第二,公司的价值依赖于投资者预期的未来利润能否超过资本成本,EVA可以制止管理人从事回报低于资金成本的投资。

　　EVA的持续增长意味着公司市场价值的不断增加和股东财富的持续增长。EVA业绩评价对传统会计处理方法的调整,使EVA称为一个计算财富创造的更精确、更有连贯性的指标,因而可以作为公司的经营目标。

　　(三)EVA是管理人和员工能够广泛理解的指标。

　　EVA从经营利润出发,减去投资到整个公司的资本成本,得到资本回报。EVA具有概念简单,易于理解的优点。通过评价公司使用资本的成本,管理人在关心收入的同时注意管理资产,正确理解这两者的关系。

　　(四)EVA将所有决策用一个指标联系起来,即如何提高EVA,避免了评价指标不一致导致公司战略选择、资本投资、经营决策和股东价值之间的不协调。

　　EVA将经营成本与资金成本合并为一个货币指标,意味着EVA提供了一个评价公司投资机会价值的新思路,即公司的投资机会价值是公司价值的一个重要组成部分。使用EVA评价指标时,管理人既要注重创造的实际收益的大小,还要考虑占用的资本良的大小以及使用该资产的成本的大小。这样,管理人的激励指标就要与股东财富增值的动机联系起来。

　　(五)EVA将业绩评价和激励机制有机地结合起来。

　　真正有效率的激励机制要求在公正地进行业绩评价地基础上,把公司管理任何员工的经济利益与股东的利益结合起来,创造一种管理任何员工持续努力,创造更多财富的文化氛围。EVA是协调股东和管理人利益,使之趋于一致的纽带。

　　EVA从股东低角度评价公司的业绩,因此,对公司管理人的评价应以E—VA为基础,把管理人的报酬与EVA相联系。按照EVA增加值的一个固定比例来计算管理人的货币奖金,EVA越多,奖金就越多;同时,只对持续增加的EVA支付奖金。建立这样一种激励机制,可以促使管理人像股东那样思维和行动,并使管理人放长眼光,不断追求持续和长期的业绩改进。

　　四、如何实现EVA最大化

　　具体而言,一家公司可以通过以下几个方面的努力来实现这一目标。

　　(一)削减成本、降低纳税,在不增加资金的条件下提高公司税后净经营利润(NOPAT)。公司应更加有效地经营,在已经投入的资本上获得更高的资金回报。

　　(二)从事的投资项目导致的NOPAT增加额大于资金成本的增加额,即要进行有利可图地投资,这些项目带来的资金回报高于资金成本。

　　(三)对于某些业务,当资金成本的节约可以超过NOPAT的减少时,就要撤出资本。换言之,对于回报低于资金成本的资产和项目,应当停止投资或将其出售。

　　(四)调整公司的资本结构,实现资金成本最小化。其基本内容是选择公司资产负债表上股权的组合方式,以及制定分派股利的政策和股份回购的计划。

　　基于以上的分析可知,EVA矫正了传统会计方法的缺陷,从股东利益的角度出发,将公司利益同股东利益联系在一起,是公司业绩评价的重要指标。